• 北交所组建 专精特新概念最受益

      证券时报记者 钟恬 梁秋燕

      在周五的证监会例行新闻发布会上,证监会公众公司部主任周贵华、全国股转公司董事长徐明、证监会公众公司部副主任杨喆解答了市场密切关注的、关于北京证券交易所的多个问题,包括构建包容精准的上市制度,新增上市公司为新三板挂牌12个月的创新层公司;北京证券交易所新股上市首日不设涨跌幅,第二日涨跌幅为30%;北京证券交易所实行公司制等。

      证券时报记者采访的多位专家普遍认为,北京交易所设立的目标之一就是培育一批“专精特新”企业,这对精选层的影响是长期的,尤其利好转板预期较低的头部公司和专精特新概念板块。

      北交所定位:

      服务创新企业

      随着北京证券交易所设立并试点注册制,未来资本市场服务专精特新中小企业的能力和水平将进一步提升。

      开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜指出,新三板自2013年扩容以来,目前已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台,也是国内多层次资本市场建设承上启下的重要部分。孙金钜表示,在近期工信部公布的第三批专精特新“小巨人”企业名单中,有400多家为新三板挂牌公司和曾在新三板挂牌的公司。A股注册制改革已经试点两年多,注册制改革后IPO标准多元化,尤其是科创板和创业板的注册制改革,支持了更多硬科技公司和创新创业型企业的上市发展,为帮助中国经济实现转型升级贡献了重要力量。

      对于新三板的进一步改革,经济学者、允泰资本创始合伙人付立春认为,交易所制度肯定会改革的,投资者门槛必须调整,否则流动性问题没有办法解决。“关于流动性,应该还是一个系统性的解决方案,会考虑其他的一些板块,比如说科创板。关于交易制度,其实原来有很多的探索,比如说做市交易、混合交易等等。现在不是制度的问题,是流动性不足以及优质企业相对匮乏这样的一个局面。”

      资深新三板专家程晓明表示,首先,北京证券交易所的定位一定要明确为科技企业,为创新企业服务。前些年,新三板走了一些弯路,原因之一就是定位有些模糊。最早2006年推出中关村股份报价系统的时候,定位是很明确的:国家级高科技园区的高科技企业。所以2006年只对中关村开放,在中关村做试点,2009年扩大到上海、武汉、天津三个高科技园区。但是2014年1月24号向全国推广的时候,取消了企业必须在高科技园区注册的要求,也取消了企业必须是国家级高新技术企业的要求,这一方面有利于三板的推广,覆盖更多的企业,但是也出现了严重的问题,就是把三板为科技创新企业服务的这个定位模糊了。“只是强调为中小企业服务,而不是强调创新型的中小企业,这是一个问题。”

      “此次成立北京证券交易所,我认为把这个定位又明确了,习总书记是支持中小企业创新发展的,而中国证监会的表述是为创新型中小企业服务,我认为表述都是非常准确的,一定要强调创新。不能是一般意义上的中小企业,一定是创新型中小企业。中国今天最需要支持科技型创新企业,这就是北京证券交易所的定位,一定要明确。”程晓明说。

      程晓明认为,第二个问题是,既然北京证券交易所是定位在科技型创新中小企业,所以在交易制度上,建议必须实行做市商制度,而不是一般意义上的竞价交易、连续竞价方式。“降低投资者开户的门槛也是必须的。新三板现在的问题主要是流动性的问题,大家之所以盼望新三板的改革,主要是为了解决交易不活跃的问题,流动性差的问题,背后的原因,我认为最重要的一点就是投资者开户门槛依然太高,原来是500万,现在降低到了精选层100万,但是仍然太高,我建议降到与创业板一样的10万。”

      另外,程晓明认为,北京证券交易所的扩容速度也应该快一点。精选层去年7月27日开市,到现在只有60多家企业,显然数量太少了。目前新三板7000多家企业,以前最高13000多家,现在还有7000多家,一年多精选层才上了60多家,1%都不到,这样是解决不了新三板这么多企业的问题的,所以北京证券交易所成立以后一定要扩容,让更多的企业从创新层有机会到精选层。

      “总之,新三板的未来是星辰大海,它是为了实现中国梦。所以,习近平总书记非常关心关注新三板的发展,亲自来宣布新三板改革,这给了我们这些新三板的从业人员巨大的鼓舞。我们希望科创板、创业板、新三板北交所共同发展,一起推动中国高科技的发展,实现伟大的中国梦。”程晓明说。

      专精特新概念最受益

      分析认为,北京证券交易所更大、更重要的职能是为“专精特新”等中小企业直接融资而服务的,所以未来更大、更多、更长久的机会则来源于北京证券交易所上市的“专精特新”方向中优质又低估的公司。

      在申万宏源证券研究所新三板研究负责人刘靖看来,北京证券交易所的设立,与今年以来对大型企业反垄断趋严、强调扶持中小企业的路线一脉相承,目标之一就是培育一批“专精特新”企业。刘靖认为,组建北京交易所利于完善新三板生态,提升流动性水平:

      一是精选层流动性问题仍然突出。当前精选层共66只个股,剔除上市不满1月的新股后,8月日均换手率的平均值为0.74%,中值为0.64%,日均成交金额的平均值为710万,中值为280万元,流动性仍弱,除了投资者门槛为100万导致开户数仅160万左右,远低于科创板和创业板之外,制度配套也是问题之一。

      二是定位“交易所”能迅速改善“精选层”的配套制度问题,长期改善流动性。精选层的“公众公司又非上市公司”、“挂牌交易而非上市交易”等新引入的名词需要大量的底层规章制度配套,打通各个部委环节,造成了生态构建不利,难以引入公募、保险、社保等机构资金,而定位为“交易所”后,提高了站位,配合扶持中小企业的方向,有利于引入更多的机构资金投入市场,从而改善头部公司的流动性。刘靖认为,过去精选层投资逻辑与转板挂钩较明显,若定位于交易所,独立性大大增强,增加更多机构投资者后,最有利于转板预期较低的头部公司。

      安信诸海滨团队表示,北京证券交易所的设立短期有利于创新层和精选层的估值重估,长期需要注重专精特新公司的成长。其认为,当前精选层PE(TTM)均值29.13倍,中值21.75倍;做市板块PE(TTM)均值14.99倍,中值11.56倍。相对应沪深可比公司,短期存在一定的修复需求。但从精选层近一年多发展经验来看,更强调北交公司的股价表现相对更加立足于基本面,股票价格以公司业绩成长驱动为主,趋势为辅,“例如我们发现近期以2021半年报业绩发布后,营收环比越高,近期公司股价平均涨幅也越高。长期来看,我们更建议关注专精特新属性突出的公司,精选层公司当前研发费用率均值为6.36%,从过往转板IPO的公司经验看,新三板成功转板公司多集中分布于机械、化工、信息技术、医药生物等领域,这些与精选层高度重合,也是需要长期关注的领域。”

      粤开证券认为,设立北京证券交易所将带来多个投资机会,其中包括:一、直接利好新三板企业尤其是精选层企业。设立北京证券交易所将会全面提升新三板服务中小企业的能力,新三板精选层法律地位将显著提升,精选层公司被视同上市公司对待,投资者门槛有望进一步降低,新三板将迎来更多增量资金。精选层企业挂牌已满一周年,目前已有5家企业披露启动转板上市公告,部分企业披露公告后股价大幅上涨,建议投资者继续关注转板预期较强的精选层公司。同时创新层和基础层企业作为北京证券交易所的后备力量,随着未来北京证券交易所的发展壮大,也将受到更多关注。

      二、利好专精特新概念板块。北京证券交易所设立的目标之一就是培育一批专精特新中小企业,形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。专精特新企业作为近期政策支持重点和市场关注热点,具备核心业务相对集中、盈利水平横向领先、现金流健康和研发驱动力较强等优势,建议关注专精特新中的“配套专家”和“单打冠军”标的。

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